美联储6月中性偏鹰 不改Q3有色反弹逻辑主轴

2018年06月14日 13:51
来源: 安信证券
编辑:东方财富网

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美联储6月鹰派加息,超出我们此前鸽派预期,但总体属于中性偏鹰 1.6月加息符合预期。美联储于北京时间昨日凌晨两点,决定将基准利率目标区间上调25个基点,从此前的1.50%到1.75%调高至1.75%至2%,符合市场预期。

  一、美联储6月鹰派加息,超出我们此前鸽派预期,但总体属于中性偏鹰

  1.6月加息符合预期。美联储于北京时间昨日凌晨两点,决定将基准利率目标区间上调25个基点,从此前的1.50%到1.75%调高至1.75%至2%,符合市场预期。

  2、对于后续的加息进度,总体鹰派。一是部分调高2018-2020年实际GDP增速、核心通胀预测,调低失业率预测(其中,实际GDP增速从三月议息会的2.7、2.4、2.0调增到2.8、2.4、2.0;核心通胀从三月议息会的1.9、2.1、2.1调升到2.0、2.1、2.1;失业率从三月议息会的3.8、3.6、3.6下调到3.6、3.5、3.5);二是点阵图显示2018年底目标联邦永利线上娱乐402利率中位数预测从3月份的2.1%提高到2.4%,这意味着年内可能加息四次;三是6月会议声明删除了将密切关注通胀进展及联邦永利线上娱乐402利率将在一段时间内低于长期水平的措辞;四是“美国优先”,更多关注美国经济自身,对欧元区、新兴市场国家的风险几乎没有评论。

  3、美联储态度虽然比我们此前的鸽派预测更加鹰派,但总体上看较为温和。

  一是从核心经济指标预测上看,虽然失业率整体调降,但实际GDP增速、核心通胀预测仅是略微提高2018年预测,2019-2020年预测并未调整;二是点阵图的调整中,3月议息会中5名官员之中有7人预计今年至少加息四次,6月议息会只增加了1人。三是从市场表现上看,美元、美债收益率并未大幅上涨,大宗商品价格也表现温和。

  二、不改Q3有色反弹逻辑主轴,继续坚定看好Q3有色反弹。

  1、我们依然认为,美联储加息落地之后,全球流动性仍将迎来阶段性疏解。

  1)从全球货币条件角度,历史上看,此前的5次加息落地均伴随着有色为代表的大宗商品的反弹,我们认为6月议息会之前美联储年内四次加息预期已被市场消化,此次议息会的态度虽属鹰派,但总体实际的数据预测和市场表现上看,较为温和,接下来一段时间全球流动性的边际疏解仍是大概率的。

  2)从美国经济改善的持续性上看,虽然美联储短期内对强劲的美国经济表现较为乐观,对美国之外经济体的风险几乎只字未提,但是,从全球经济的高度联动性来看,如果进一步紧缩的流动性带来欧元区、新兴市场国家经济增长的实质性掣肘,以及强势美元明显抑制出口、贸易战带来的不确定性伤及经济增长动能,美国经济的改善难以独善其身,届时美国经济改善一旦出现疲弱迹象,将实质性地降低美联储加息的进度。

  3)值得关注的是,美债收益率曲线的进一步走平暗示加息空间和进度受到压制。虽然昨晚联储会议后美债收益率总体上行,但整体幅度有限,而且10年期美债收益率与1、3、5、7年期收益率的利差出现进一步收窄,美债收益率曲线进一步走平,这暗示美国经济复苏的中长期的预期并非特别强劲,进一步加息的空间和进度受到压制。

  2、三季度基本面进一步恶化的预期得到缓解。一是全球流动性抽紧、去杠杆带来的经济紧缩预期缓解;二是国内房地产地库存特征明显,房地产投资增速、新开工增速逐步企稳,国内稳增长、降准的“扩大内需”政策逐步发力;三是逐步进入Q3旺季补库模式。

  3、风险偏好逐步上升。意大利政局趋稳,退欧风险下降。

  4、继续坚定看好有色Q3反弹,建议重点关注铜、钴、稀土、钨!

  考虑到金融属性强弱和基本面、风险偏好改善的顺序和程度,依次看好基本金属(铜镍锡锌铝)、新能源金属(钴锂),细分市场景气上升的稀土、钨以及白银、黄金。由于金属价格总体持稳,权益资产估值前期在流动性抽紧和基本面悲观预期下被持续挤压,我们认为在Q3有望迎来涨价+估值修复的戴维斯双击,建议高度重视。

  具体标的建议重点关注铜(紫金矿业、江西铜业、云南铜业、西部矿业),钴(华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、道氏技术、合纵科技、盛屯矿业),稀土(盛和资源、北方稀土、五矿稀土、广晟有色),钨(厦门钨业、中钨高新、章源钨业)、白银(金贵银业、兴业矿业)、黄金(银泰资源、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、华钰矿业),低估值转型标的(金诚信、中矿资源)。

  风险提示:1)美联储加息进度进一步超预期;2)Q3旺季需求和政策支持低于预期。

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  美联储6月货币政策声明全文

  美联储主席鲍威尔:将进一步渐进加息 承诺维持2%的通胀目标

  鲍威尔:将从明年1月起在每次会议后举行记者会

  美联储经济预期:上调2018年GDP增速预期 下调明后年失业率预期

  美联储如期加息:预计今年还有两次加息

(责任编辑:DF318)

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